中国油价定价圈套-中国现行油价定价机制

1.期货经典战役东航期油套保巨亏

2.如何评价发改委以所谓环保为借口暂缓油价下调

3.页岩气：美国下的圈套还是中国的机会？

4.萨达姆当年吞并科威特，到底是怎么回事？萨达姆“膨胀了”？

期货经典战役东航期油套保巨亏

一、事件背景

2003年，东航开始通过场外市场与多家投行和外资银行签订一系列价格不同的结构性期权合约来进行航油的套期保值，在油价持续上涨之时，其收益可观。2007年，东航航油套保收益达到投资收益的62.23%。东航在2008年扩大了航油套保的规模。全年航油套保量占耗油量的35.9%。但随着全球金融危机的加剧，下半年国际油价的直线下跌使套保合约中潜在的风险不断暴露：自三季报透露其套保亏损2.71亿元之后，东航的亏损数额如雪球一般越滚越大——47亿、50亿，直2008年12月31日。亏损达到62亿元。

二、期油套保策略

东航2008年半年报披露，“公司在2008年6月30日签订的航油期权合约是以每桶62.35美元至150美元的价格购买航油约1135万桶。并以每桶72.35美元至200美元的价格出售航油约300万桶，此等合约将于2008年至2011年间到期。”东航与多家国际大投行签署了类似的合约，可能每月一份，而每月的期权行权价格都不尽相同。为了策略分析过程较为明晰．假设：1，东航只与高盛签订了期权合约；2，期权行权价格为年报披露的组合期权价格端值。

受高盛宣称油价将冲上200美元/桶的蛊惑，同时判断原油跌破62.35美元/桶是绝对的小概率事件，东航在油价140多美元/桶之时构造该策略堪称完美。但是油价在高位时，买入看涨期权付出的期权费远高于卖出看跌期权付出的期权费，对冲就需要卖出更多的看跌期权，三个期权组合最终形成了油价上涨盈利封顶、下跌却风险无限的盈亏走势。

三、东航亏损原因分析

这一系列合约要2011年才能全部到期，但就在合约签订后不久，油价便从147美元/桶的高位直线回落，一直跌至40多美元/桶的价位，达到了第一个合约执行的触发条件。由套保策略中的价格区间看到，当油价跌破62.35时东航出现亏损，油价下跌一美元就亏损1135万美元。

四、几点反思

1.场外交易难以控制风险

东航并没有从事境外衍生品交易的业务许可证，却通过场外市场进行了大规模的结构性期权交易。场外交易不通过交易所交易，也没有清算所清算，其最大特点在于合约的非标准化．极易导致损失成倍放大。投资银行作为资深金融玩家，固然比初涉衍生品市场的中国企业更具信息优势，东航进入场外市场私下对冲交易，对赌性质明显。特别是在油价下跌之时，东航本应及时对套保头寸减仓。但由于场外市场流动性差，试图通过合约对冲来止损也较为困难。

2.免费的午餐成本昂贵

东航只需要签订买入看涨期权就可以锁定航油成本：油价上涨将带来盈利：油价下跌之时可以选择不行权，至多只是损失期权费。但是，在油价上涨之时买入看涨期权的成本也较高，为此，东航同时卖出一个执行价格较低的看跌期权和卖出执行价格较高的看涨期权。用以弥补买入看涨期权的期权费。这看似“零成本”的套保，在油价跌破看跌期权的执行价时，将面临与价格下跌等比例的损失。只着眼于卖出期权带来的一次性的、有限的利益，东航将自身暴露在承担无限亏损的巨大风险中。

3.披着套保的外衣投机

东航年报中写到“本集团原油期权合约不符合套期会计的运用条件，其公允价值变动直接计入当期损益。”若东航的套期符合运用套期会计方法的条件．其公允价值变动计入所有者权益，待预期销售交易实际发生时，再转出调整销售收入。实际上，在2008年12月31日。东航的期权合约只执行了一部分，表上显示巨额浮亏62亿元实为公允价值变动直接计入当期损益所致。东航巨额的亏损也和投机带来的会计处理有关。

4.期权展期圈套藏风险

套保策略还存在一个潜在风险——期权展期。即对手有决定是否将合约往下延展半年或一年的权利。若国际油价持续走低，那么对手必定选择执行展期的权利，东航的亏损将进一步扩大。东航既然是出于稳定和固化航油成本做套保，其效果评价标准就不应是期货头寸是否盈利，而应是否实现了规避风险的目的。总之，使用套期保值策略进行风险管理须牢记初衷，谨慎而为。

如何评价发改委以所谓环保为借口暂缓油价下调

两面看待，有积极意义也有消极意义，其中积极意义占多。

1、西方资本主义国家通过降低油价，力图使我国空气变得更糟。

2、发改委审时度势，看穿西方资本主义国家的嘴脸，识破西方资本主义国家的意图，坚决不降油价，粉碎了西方资本主义国家的阴谋。

3、我们真是目光短浅，原来高油价，高物价就是爱国抗敌，险些中了敌对势力的圈套。

4、其实是为了维护利益集团的利益，人治国家有法不依，执法不严，无法无天，贪赃枉法。

5、发改委通知称，随着社会经济快速发展，我国环保形势日益严峻，一些地区以臭氧、灰霾污染为特征的复合型污染日益突出，机动车尾气排放是造成空气污染的重要原因之一。充分发挥成品油价格杠杆作用，是促进资源节约、治理大气污染的重要手段。低油价时，保持国内成品油价格基本稳定，有利于抑制石油消费的过快增长和能源结构调整，促进环境保护，改善空气质量。国家将统筹考虑各方面因素，抓紧完善新形势下成品油价格形成机制，并向社会征求意见。

6、国家发改委宣布，暂缓调整国内成品油价格，并将发挥油价的杠杆作用，通过保持国内成品油价格稳定等手段应对当前全国多地遭遇的雾霾等环境问题。此举是国家发改委充分利用油价的杠杆原理，不仅能制约环境污染，同时还能够保障国内炼化企业及新能源企业在合理的区间内平稳运行。

页岩气：美国下的圈套还是中国的机会？

01 页岩气的确是块诱人的蛋糕页岩气对美国经济贡献巨大，与之相比，中国的天然气利用率低且对外依存度很高页岩气，通俗地说就是储藏在页岩层中的天然气，和我们平常做饭洗澡用的天然气没什么不同，主要成分也是甲烷，只是更难开发。而燃烧天然气又比燃烧石油所产生的温室气体少一半左右，能源清洁度要高许多。同时，天然气的价格要比石油便宜多了。所以，性价比很高。 随着页岩气产量节节增高，美国几乎不需要对外进口天然气，以后还可以出口2007年开始，在页岩气产量井喷的带动下，美国的天然气产量迅猛增长，供大于求的趋势下，天然气价格从每千立方英尺8美元一路跌到了2012年的2美元（1000立方英尺约等于28.3立方米）。不管是中国、日本，还是欧洲国家的天然气价格都比美国贵多了。这也大大推动了美国很多工业部门能源成本的降低。此外，页岩气的开采还能为化工企业提供乙烷等原料，像是陶氏化工本来只打算在中东建新厂的，最后在美国也建了一个。IHS咨询公司的资料显示，页岩气革命推动了美国化学工业的高速发展，并已创造了170万个就业机会。所以，不管是美国经济还是普通民众生活都从页岩气中受益匪浅。休斯顿大学金融学教授爱德华-赫斯参与编写了一份报告，就估计美国经济仅2011年就从低气价中获益超过1000亿美元。 而中国的天然气在能源消费结构中的占比很低，仅为4%，比世界平均水平低了近20个百分点。同时，对外依存度还挺高，在2011年，24.3%需要进口。

萨达姆当年吞并科威特，到底是怎么回事？萨达姆“膨胀了”？

在两伊战争结束之后，萨达姆开始了对科威特的入侵，并且由此引发了后续一系列的海湾战争。美国为首的联军经过了大量的空袭和100小时的地面作战，打败了伊拉克军队。其实萨达姆这一招可谓是非常愚蠢了，虽然根据一些资料，在萨达姆进行这个动作之前获得了美国的默许，但是这本质上就是一个圈套。好不容易让石油和美元进行绑定的美国是根本不允许有人让石油价格出现任何变数。

1、刚刚经历过两伊战争的伊拉克经济非常不好。

俗话说大炮一响，黄金万两。其实放在伊拉克身上也是同样适用的。而且在两伊战争中，伊拉克从最开始的对伊朗进行入侵，到最后被伊朗反攻。让伊拉克损兵折将。好不容易战争结束，大量军费的消耗让伊拉克出现了大量的财政缺口。而且这还不是最可怕的，最可怕的是因为大量的财政缺口，让伊拉克国内陷入了之中。虽然伊拉克的政府部门和军警进行镇压，但是还是出现了愈演愈烈的趋势。所以迫于无奈的萨达姆最后想到了通过一场新的战争去引导国内民众情绪的方法。

2、伊拉克虽然石油资源充足，但是没有优良的港口。

毕竟伊拉克也是一个资源出口型的国家。国内的经济发展大多数情况下是通过石油的出口来获得的。但是石油的出口首先你需要运出去啊，关于怎么运这个问题，最简单的解决方法就是采取海运的方式。而且从各种运输方式来说，海运的成本是最低的，而且性价比也是最高的。但是伊拉克的地理位置决定了伊拉克没有一个条件非常好的出海港口。但是科威特有啊，而且科威特军队实力比较弱小，本身和伊拉克接壤，而且最关键的是，科威特境内也拥有大量的石油。所以如果伊拉克能够吞并科威特，那么萨达姆不仅获得了更多的石油，同时也可以获得非常不错的出海港口，有了这两样，就能挣钱补贴一下国家财政了，就可以让国内的各种动荡形势开始缓和。这样一举三得的事情萨达姆非常热衷，也非常喜欢。自然愿意去做了。

3、伊拉克国内矛盾很多，对外战争可以转移矛盾。

其实这是很多国家政客常用的方法，比如二战时期的德国就是如此。其实发动战争之后，一个是让很多平民百姓血脉喷张，将所有的注意力都放在了战争形式上。还有就是很多吃不起饭的穷人可以应征入伍，也算是可以扩大一些就业岗位了。其实这样做的不仅仅是萨达姆一个人，二战时期的也是如此。